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    高性能顏料進入放量期,有機顏料龍頭開啟國產替代
    2021-04-12

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    百合花(603823.SH)—— 高性能顏料進入放量期,有機顏料龍頭開啟國產替代


    我國有機顏料賽道冠軍,成長空間逐步打開

    公司主要產品為經典和高性能有機顏料,廣泛應用于油墨、涂料和塑料著色。作為我國有機顏料行業龍頭企業,公司目前擁有年產4萬噸有機顏料和1萬噸配套中間體的生產能力,產品覆含200多個規格,具備全色譜生產能力,可滿足下游差異化需求,是我國兼具規模、產業鏈一體化、品類優勢的有機顏料龍頭廠商。環保安全監管政策趨嚴,小、散、不規范的企業不斷淘汰,有機顏料行業加速集聚。公司目前10%的全球市占率,行業龍頭提升空間巨大。

    擴產環保型、高性能有機顏料打開中期成長空間

    根據有機顏料專業委員會,全球顏料產量約100萬噸,其中有機顏料產量約40萬噸,包括了經典有機顏料和高性能有機顏料。目前全球高性能有機顏料產量比例約為15-20%,但銷售額比例卻達到約40-50%,并以10%左右的較快速度增長。具有較高附加值和技術壁壘,目前市場主要被德國巴斯夫、瑞士科萊恩、日本DIC等外企壟斷。高性能有機顏料不僅具有經典產品顏色鮮艷、著色力強的特點,而且耐光、耐熱性也更加優異,使用安全、環境友好,在中高檔涂料需求快速增長。公司擁有高性能有機顏料產能達1.3萬噸,占產量約1/3。包括了DPP、偶氮縮合、苯并咪唑酮、喹吖啶酮、異吲哚啉、二噁嗪等。未來,我們預計公司將在DPP、永固紫、喹吖啶酮等高壁壘、高盈利、高成長性品種上不斷擴大產能,打開短期、中期的成長空間。

    向產業鏈上下游延伸形成一體化打開長期空間

    顏料產業鏈上游為基礎化工材料及中間體,下游色漿、色母粒,應用于油墨、涂料、塑料、橡膠等行業。中間體的質量和供應穩定性對顏料生產至關重要,并對利潤有顯著貢獻。對此,公司近年不斷向上游中間體環節延伸,高性能顏料生產過程中所需的關鍵中間體4-氯-2,5-二甲氧基苯胺(4625)、色酚系列、DB-70、DMSS等大部分用量均是自產。同時,遠期公司產業鏈具備向下游環節色漿、原液著色延伸產業鏈空間,長期增長路徑清晰。

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